2025年全球本地生活市场正经历结构性转变：出行板块进入存量优化阶段，格局趋于稳定；外卖板块则通过全球化扩张与非餐品类（如杂货）拓展边界，驱动新一轮增长。研究指出，拉美、中东、印度等新兴市场成为增长主力，而中美市场表现稳健但竞争加剧。平台普遍采取“以价换量”策略，Grab、Uber和滴滴分别在东南亚、欧美和中国主导市场，利润率逐步爬坡。其中，滴滴中国出行分部Adj EBITDA/GTV仅为3.5%，显著低于Uber（8.1%）和Grab（8.9%），显示其盈利提升空间巨大。
在外卖领域，美团、DoorDash、Uber与Prosus四大全球性平台加速出海，区域边界日益模糊，多地竞争白热化。3Q25数据显示，DoorDash与Uber在高基数下实现量价齐升，GTV增速超25%；而美团因国内补贴战导致GTV同比转负，但海外业务（如中东Keeta）进展超预期，香港已实现盈利。全球外卖平台整体利润率处于1.6%-6.1%区间，行业正从补贴驱动转向效率与规模驱动，利润爬坡路径清晰。尤其美团虽短期承压，但市场预期其2026年利润转正、2027年同比大增212%，修复弹性居首。
投资逻辑正从估值驱动转向业绩兑现。过去一年，DoorDash与Grab股价上涨主要由估值提升推动，而美团因竞争扰动估值与盈利双杀。展望未来，核心标的分化明显：DoorDash收入潜力最强（25-27年CAGR达25%），美团利润弹性最大，Grab具备稳健增长与低PEG优势，Uber则受Robotaxi长期不确定性压制估值。报告强调，在行业整合与边界扩张共振下，能否兑现盈利将成为股价核心驱动力，当前美团与Grab相对低估，配置价值凸显。
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